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牛熊證投資者教育 - 牛熊證常見問題 (1)

牛熊證知多啲

牛熊證的主要風險

強制收回: 萬一牛熊證的相關資產價格觸及收回價,牛熊證會即時由發行商收回,買賣亦會終止。槓桿作用: 牛熊證價格在比例 上的變幅會較相關資產為高。若相關資產的走向與投資者預期相反,投資者可能要承受比例上更大的損失。

限定的有效期: 若在到期前遭提早收回牛熊證的有效期將變得更短。提早收回的牛熊證可能會變得沒有價值。

相關資產的走勢: 在某些情況下未必與相關資產價格的變動同步(即對沖值不一定等於一)。牛熊證的價格受多個因素所影響,包括其本身的供求、財務費用及距離到期的時限。

財務費用: 牛熊證在發行時已把整個年期的財務費用計算在發行價內,雖然當牛熊證被收回時其年期會縮短,持有人仍會損失整筆財務費用。

接近收回價時的交易: 相關資產價格接近收回價時,牛熊證的價格可能會變得更加波動,買賣差價可能會較闊,流通量亦可能較低。牛熊證隨時會被收回而終止交易。

流通量: 雖然牛熊證設有流通量提供者,但不能保證投資者可以隨時以其目標價買入/沽出牛熊證。

相關資產派息的影響

發行商在發行牛熊證以及定價時,已把相關的預計派息計算在內。如相關的派息一如發行商預期,輪證的價格並不會有影響;不過萬一公布的派息跟發行商的預期有所出入,發行商亦會於公布當日立即調整輪證的價格,以保障投資者利益。而相關資產配股、供股和派發紅股等屬於難以預測的公司活動,發行商為新牛熊證或牛熊證定價時,不會包括以上的因素,因此如有關正股進行配股、供股和派發紅股,發行商需要調整收回價、行使價和換股比率。一般來說,正股派發紅股,牛證和熊證的行使價和收回價都會相應下調,務求令持有牛熊證的投資者在正股供股前後的權益和「經濟利益」不變。

街貨量對牛熊證牛熊證的影響

「街貨」是指發行商以外的投資者持有牛熊證的份數,可用來觀察投資者的持倉情況。發行商在發行牛熊證時都有個發行數量,當街貨高,例如超過50%時,因為供求問題發行商有機會要開出較大的買賣差價,或甚如街貨高至80-100%時,市場投資者或有機會爭相買入/或爭相沽出牛熊證,市場壓力令牛熊證成交價偏離實際價格。如果街貨量達100%時,即代表發行商所發行的股數已全數沽清,發行商亦只可為該產品提供買入價,如投資者仍爭相買入該產品,或有機會令成交價格偏離合理價格,形成產品不跟價的情況。

如何辨別街貨高甚至「沽清」?

由於現時市面上的報價機所顯示的產品街貨量均是上日數據,投資者不可單靠街貨數字作參考,尤其當日熱炒的產品。投資者可從有串流報價的報價機上找尋發行商開價的位置,如發現在「賣出」的一方不見發行商的報價,則該產品有較大機會沽清。投資者可致電發行商熱線要求報價及確認最新街貨數字。同時,投資者在揀選牛熊證時,應留意街貨較低的選擇。

快速連結: 認股證知多啲 輪證專欄 講座及教育短片

開市和收市競價交易時段及市調機制對牛熊證或牛熊證交易的可能影響

牛熊證的流通量提供者,不會於收市競價時段輸入新的買賣盤,有關的報價亦會取消。所以投資者會見到相關資產的收市價較最後按盤價上升或下跌,但牛熊證的價格未必有相應調整,亦正是這個原因,如收市競價時段股價急升或急跌,之後的交易日投資者可能有牛熊證不跟升跌的誤解。即使個別牛熊證出現競價盤成交,通常都不會涉及發行商,成交價未必反映該牛熊證的合理價值。此外,競價時段亦會影響牛熊證的收回事件。以恒指牛熊證為例,恒生指數有限公司會在4時10分左右報出當日的收市價,即縱使牛熊證在交易時段未被收回,在競價時段的收市價觸及收回價,牛熊證亦同樣會被收回,相關的交易亦會取消。至於上午開市前的競價時段,如指數或相關股票價格在此競價時段已觸及收回價,有關牛熊證的競價交易便屬無效。所以在大跌市或大升市的早上,投資者希望在競價時段早一點沽出牛熊證,便必須留意此安排。

牛熊證常見問題

牛熊證的主要風險

強制收回: 萬一牛熊證的相關資產價格觸及收回價,牛熊證會即時由發行商收回,買賣亦會終止。槓桿作用: 牛熊證價格在比例 上的變幅會較相關資產為高。若相關資產的走向與投資者預期相反,投資者可能要承受比例上更大的損失。

限定的有效期: 若在到期前遭提早收回牛熊證的有效期將變得更短。提早收回的牛熊證可能會變得沒有價值。

相關資產的走勢: 在某些情況下未必與相關資產價格的變動同步(即對沖值不一定等於一)。牛熊證的價格受多個因素所影響,包括其本身的供求、財務費用及距離到期的時限。

財務費用: 牛熊證在發行時已把整個年期的財務費用計算在發行價內,雖然當牛熊證被收回時其年期會縮短,持有人仍會損失整筆財務費用。

接近收回價時的交易: 相關資產價格接近收回價時,牛熊證的價格可能會變得更加波動,買賣差價可能會較闊,流通量亦可能較低。牛熊證隨時會被收回而終止交易。

流通量: 雖然牛熊證設有流通量提供者,但不能保證投資者可以隨時以其目標價買入/沽出牛熊證。

相關資產派息的影響

發行商在發行牛熊證以及定價時,已把相關的預計派息計算在內。如相關的派息一如發行商預期,輪證的價格並不會有影響;不過萬一公布的派息跟發行商的預期有所出入,發行商亦會於公布當日立即調整輪證的價格,以保障投資者利益。而相關資產配股、供股和派發紅股等屬於難以預測的公司活動,發行商為新牛熊證或牛熊證定價時,不會包括以上的因素,因此如有關正股進行配股、供股和派發紅股,發行商需要調整收回價、行使價和換股比率。一般來說,正股派發紅股,牛證和熊證的行使價和收回價都會相應下調,務求令持有牛熊證的投資者在正股供股前後的權益和「經濟利益」不變。

街貨量對牛熊證牛熊證的影響

「街貨」是指發行商以外的投資者持有牛熊證的份數,可用來觀察投資者的持倉情況。發行商在發行牛熊證時都有個發行數量,當街貨高,例如超過50%時,因為供求問題發行商有機會要開出較大的買賣差價,或甚如街貨高至80-100%時,市場投資者或有機會爭相買入/或爭相沽出牛熊證,市場壓力令牛熊證成交價偏離實際價格。如果街貨量達100%時,即代表發行商所發行的股數已全數沽清,發行商亦只可為該產品提供買入價,如投資者仍爭相買入該產品,或有機會令成交價格偏離合理價格,形成產品不跟價的情況。

如何辨別街貨高甚至「沽清」?

由於現時市面上的報價機所顯示的產品街貨量均是上日數據,投資者不可單靠街貨數字作參考,尤其當日熱炒的產品。投資者可從有串流報價的報價機上找尋發行商開價的位置,如發現在「賣出」的一方不見發行商的報價,則該產品有較大機會沽清。投資者可致電發行商熱線要求報價及確認最新街貨數字。同時,投資者在揀選牛熊證時,應留意街貨較低的選擇。

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開市和收市競價交易時段及市調機制對牛熊證或牛熊證交易的可能影響

牛熊證的流通量提供者,不會於收市競價時段輸入新的買賣盤,有關的報價亦會取消。所以投資者會見到相關資產的收市價較最後按盤價上升或下跌,但牛熊證的價格未必有相應調整,亦正是這個原因,如收市競價時段股價急升或急跌,之後的交易日投資者可能有牛熊證不跟升跌的誤解。即使個別牛熊證出現競價盤成交,通常都不會涉及發行商,成交價未必反映該牛熊證的合理價值。此外,競價時段亦會影響牛熊證的收回事件。以恒指牛熊證為例,恒生指數有限公司會在4時10分左右報出當日的收市價,即縱使牛熊證在交易時段未被收回,在競價時段的收市價觸及收回價,牛熊證亦同樣會被收回,相關的交易亦會取消。至於上午開市前的競價時段,如指數或相關股票價格在此競價時段已觸及收回價,有關牛熊證的競價交易便屬無效。所以在大跌市或大升市的早上,投資者希望在競價時段早一點沽出牛熊證,便必須留意此安排。

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