認股證投資者教育

為何投資認股證？

認股證(窩輪)是港股中最受歡迎的上巿產品之一，香港更加是全球最大的窩輪巿場，究其原因主要是：

• 槓桿效應： 投資者買賣認股證只需要付出較原來買賣相關資產相對少的資金，便可在相關資產價格的升跌下「以小博大」；
• 有限損失： 與「孖展」的槓桿作用不同，「孖展」為借錢以倍大本金，所以潛在虧損有機會大於本金而變成「負資產」；窩輪則為有槓桿特性的產品，最壞的情況為損失全部本金
• 靈活投資： 根據港交所批準可發行窩輪的股票數目有近400隻，投資者有非常多的選擇
  http://www.hkex.com.hk/Products/Securities/Derivative-Warrants/Derivative-Warrant-Eligible-Underlying-Assets?sc_lang=zh-HK
• 交易成本： 與買賣股票不同，投資者買窩輪是不需繳付交印花稅的，對於短炒的投資者可省下一大筆的交易成本；另外，大部份銀行及證券商都有提供窩輪交易優惠，此亦是吸引投資者買賣窩輪的原因之一

如何識別認股證上市編號

認股證(窩輪)的上巿編號以 "1" 及 "2" 字開頭的5位數，即 "1xxxx" 及 "2xxxx"，當中 "10xxx" 為掛鈎香港以外地區的資產，例如外幣、商品及日經指數等

詳情可參考： http://www.hkex.com.hk/Products/Securities/Derivative-Warrants?sc_lang=zh-HK

如何買賣認股證

認股證(輪證)及牛熊證都是於港交所主板掛牌的上巿產品，一般的股票交易戶口都可以買賣。每隻輪證都如股票般有上巿編號，交易方法亦相似。不過輪證的風險特性與股票截然不同，其價格掛鈎於指數、股票或其它資產價格的表現。

認股證的基本條款及術語

行使價

認購期權(CALL)持有人有權在到期日以行使價買入相關資產
認沽期權(PUT)持有人有權在到期日以行使價賣出相關資產

但由於認股證(窩輪)是以現金結算，到期時會以現金結算，最差情況為0，詳細計算方法可參考認股證到期結算方式
若投資者並非持有認股證(窩輪)至到期，選擇窩輪時亦應選擇行使價距離現貨價不太遠的產品

到期日

到期日時，若認購證(CALL)相關資產價格仍高於行使價，認購證才有價值。
而認沽證(PUT)的情況剛好相反，相關資產價格低於行使價才有價值
窩輪的最後交易日為到期前倒數第4個交易日

兌換比率/換股比率

指多少份窩輪可轉換相關資產的數量，例如10份認股證可轉換1份正股，其兌換比率為10:1。

• 假設窩輪條款完全一樣，一隻1兌1價值1港元的窩輪其實相對於一隻10兌1價值0.1港元的窩輪。一般來說，股份窩輪的兌換比率有1兌1、5兌1、10兌1、50兌1、100兌1及500兌1。企業行動如需調整股份輪的兌換比率，或會出現其他數字。
• 指數兌換比率則為10的倍數。

溢價

溢價代表以認股證及相關資本現價計，將持有認股證至到期日， 相關資產在到期日需要上升（持有認購證）或下跌（持有認沽證）到什麼水平，該筆投資才能打和溢價的高低並不反映認股證是否昂貴，投資者亦不應將溢價作為揀選認股證的唯一參考，詳情參考 <溢價計算方法>

對沖值(Delta)

是量度窩輪價格對相關資產價格敏感度的指標，數值介乎-1至1：[認購證為0至1，認沽證為-1至0]
一般來說貼價證的對沖值約0.5；愈價內則愈接近1，愈價外則愈接近0

槓桿比率

公式 = 正股價格／（認股證價格 x 兌換率），但投資者應該參考實際槓桿以計算窩輪的理論價格變化

實際槓桿比率

公式 =基本槓桿比率 x 對沖值
用以表示當正股價格變動1%時，認股證理論價格的變動比率。

舉例說，當騰訊上升1%，一隻實際槓桿為10倍的騰訊Call輪，輪價理論上升10%；一隻實際槓桿為8倍的騰訊Put輪，輪價理論下跌8%。

認股證的內在值

要解釋內在值，先要解釋價外、價內的概念。以Call輪來說，當現價低於行使價，稱為「價外」；當現價高於行使價，稱為「價內」。相反，以Put輪來說，當現價高於行使價，稱為「價外」，當現價低於行使價，稱為「價內」。對兩類窩輪來說，如現價等如行使價，則稱之為「到價」。

認購證溢價 = {[（認購證價格 x 兌換比率）+ 行使價 – 相關資產價格]／相關資產價格} x 100%

認沽證溢價 = {[（認沽證價格 x 兌換比率）+ 相關資產價格 – 行使價]／相關資產價格} x 100%

從上述公式可見，溢價並非固定，而是會因為相關資本價格及認股證本身的價格而改變。而假設其它因素不變，當認股證變得愈價內，其溢價會愈低；反之若看錯巿而認股證變得愈價外，其溢價會愈高。

認股證的時間值

認股證價格高於其內在值的部份便是其時間值，時間值可視為投資者為行使權利而付出的代價。

時間值會隨著時間過去而下跌，並在到期日下跌至零。

剩餘期限越長，認股證的價格就越高，因為越長的剩餘期限代表認股證有越大的機會變成價內。

一般來說，相關資產的波幅越大，認股證的引伸波幅亦愈高，令認股證變成價內的可能性越高，所以波幅愈大，時間值愈高。

認股證的引伸波幅

引伸波幅是？

引伸波幅是指市場對相關資產未來波動性的預測。
一般來說，某正股波幅較大，相關窩輪的引伸波幅亦會較高；某正股一向變動不大，相關窩輪的引伸波幅亦較低。

窩輪引伸波幅如何變化？

當市場預期某股份將會變得波動，又或市場對某股份的衍生產品需求上升，相關窩輪的引伸波幅將會上升，反之亦然。

由於輪商會利用期權作窩輪的對沖，當期權的引伸波幅出現變化，輪商將會因應市況反映到窩輪身上。

引伸波幅如何影響輪價？

當窩輪的引伸波幅上升，不論是認購/認沽證，輪價將受正面影響。

在某些情況下，當正股價格上升，但窩輪引伸波幅下跌時，認購證因正股上升而帶來的理論升幅，部分或會被引伸波幅下跌帶來的理論跌幅所抵銷 ，從而出現「升唔足」的情況。

認股證的價格跳動計算

認股證的價格跳動 = ( 正股價格跳動 / 兌換比率 ) x 對沖值

認股證價格要足一格才會跳動。例如，認股證A價格為$0.26，每格跳動為$0.005，利用上述的公式計算若得出認股證A理論升幅為$0.003，由於不足一格，認股證A是不會跳動。

股份輪敏感度的計算

敏感度是指當相關資產價格變動1個價位時，窩輪價格將變動多少。以股份輪來說，其公式如下：

舉例說，匯豐現價為70元，一隻10兌1的匯豐認購證，對沖值為0.4，現價為 0.120元。

即匯豐每跳動1個價位(0.05元)，假設其他因素不變，輪價將跳動2格(0.002元)。

指數輪敏感度的計算

指數敏感度的計算公式如下：

來溫習一下, 一隻8000兌1的恒指認購證，對沖值為0.45，現價為0.080元。

即期指每跳動約18點，假設其他因素不變，輪價將跳動1格 (0.001元)

指數輪的結算

指數輪結算，是以窩輪到期當日的EAS(預計平均結算價)，即由交易所公布的指數每5分鐘平均價，即以該月份的指數期貨合約的最終結算價計算。

影響認股證價格的因素

影響認股證價格的因素大致可分為五種， 將這些可變數代入畢蘇式(Black-Scholes Model)便可計算出認股證的理論價值。但投資者要注意，當認股證在港交所上市後， 價格不再純粹取決於理論價值，還受市場上的供求關係轉變及其他因素所影響。以下列出有關因素變化對認股證價 格的影響。

五個因素影響認股證價格

1. 相關資產價格
2. 引伸波幅
3. 剩餘時間
4. 利率
5. 派息多於預期

	認購證	認沽證
正股價格上升
剩餘期限減少
引伸波幅上升
正股股息比預期高
利率上升

上升 下跌

認股證合資格相關資產

港交所對於合資格發行衍生權證產品的「單一類股份結構性產品的正股」股份名單有一定要求，並非每隻股票都可以發行認股證。而港交所在相關要求中，較注重股份的市值及流通量。其中包括公眾持股市值在過去約三個月均維持在40億港元或以上，市值亦需達一定水平。事實上，若相關股份維持高流通量，可減低發行商對沖的成本及風險，投資者亦因此可獲得較穩定的報價服務，屬雙贏的措施。至於新上市的股份，如果其市值夠大的話，港交所的上市委員會則有機會因應市場反應及認股證發行商的意願，讓新股的相關認股證早一點上市。

認股證常用計算公式

認購證溢價 (%)= {[（認購證價格 x 兌換比率）+ 行使價 – 相關資產價格]／相關資產價格} x 100%

認沽證溢價(%) = {[（認沽證價格 x 兌換比率）+ 相關資產價格 – 行使價]／相關資產價格} x 100%

基本槓桿比率 = 正股價格／（認股證價格 x 兌換率）

實際槓桿比率 = 基本槓桿比率 x 對沖值

認股證到期結算方式

目前於聯交所買賣的所有認股證均為歐式，並於到期時以現金結算。

正股認股證的結算價為相關資產在認股證到期日前5天的收市平均價，而指數認股證的結算價則是到期日當日，亦即是期指結算日以港交所公布的預計平均結算價為準，即以該月份的指數期貨合約的最終結算價計算。

留意價外窩輪結算後的價值為0。只有價內窩輪才會有現金價值收回。窩輪到期的結算公式如下：

認購證結算價 = (結算價– 行使價) / 兌換比率
認沽證結算價 = (行使價–結算價) / 兌換比率

股份輪的結算

在為窩輪結算時，需將結算價代入公式內。股份輪的結算價，是掛鈎股份在到期日前5個交易日的平均收市價。舉例如下：

某行使價為68元的10兌1匯豐認購證，到期日是5月31日，最後交易日為5月27日。

結算價是以5月23日、27至30日的收市價計算，到期日5月31日並不計算在內。

結算價 = (68.45+67.95+68.35+68.65+68.95) ÷ 5 = 68.47元

結算後的現金價值 = (68.47 - 68) ÷ 10 = 0.047元

指數輪的結算

指數輪結算，是以窩輪到期當日的EAS，即由交易所公布的指數每5分鐘平均價，作為結算價。
舉例某恒指認購證的行使價為28,888點，兌換比率為8,000兌1，到期日是5月30日。到期當日，EAS為29,228點。

結算後的現金價值 =

認股證的主要風險

1. 槓桿風險

認股證價格升跌的幅度遠大於所對應的相關資產。在最差的情況下，認股證價格可跌至零，投資者可能會損失全部資金。

2. 限定的有效期

認股證有到期日，並非長期有效。認股證到期時如非價內，則完全沒有價值。

3. 時間耗損

若其他因素不變，認股證價格會隨時間而遞減，投資者絕對不宜視認股證為長線投資工具。

4. 引伸波幅

若其他因素不變，相關資產的波幅增加會使認股證價值上升；相反，波幅減少會使認股證價值下降。

5. 市場力量

當認股證在市場上快將售罄又或發行商增發認股證時，供求對認股證價格的影響尤其大。

6. 發行商風險

認股證的持有人等同認股證發行商的無擔保債權人，對發行商的資產並無任何優先索償權；因此，認股證的投資者須承擔發行商的信貸風險。

認股證的選擇要點

選擇認股證首要條件為:

1. 先對相關資產有明確方向感，由於認股證有時間值損耗，所以若相關資產作橫行上落格局，投資者有機會損失時間值。
2. 然後計劃一下持貨的長短從而選擇年期。投資者可考慮持貨一星期，並選擇年期最少有３個月的認股證。
3. 考慮行使價應該多進取。投資者可考慮行使價10%左右價外的認購證，假設其他條款相同，較貼價的認股證提供的有效槓桿較低，但敏感度則相對高。較價外的認股證有效槓桿較高，但敏感度則相對低。

怎樣挑選兌換比率？

若兩隻股份窩輪的掛鈎資產、到期日、引伸波幅等條款完全一樣，不同的兌換比率，並不會影響其實際槓桿。
兌換比率所影響到的，只是窩輪的每份面值，假設其他條款一樣，100兌1的窩輪輪價會較50兌1的低；不過由於港交所要求新發行窩輪的最低輪價為0.25元，輪商或可利用較小的兌換比率，發行到年期較短、實際槓桿較高的窩輪，增加投資者的選擇。

實際槓桿應該揀高或低？

套用在實際情況上，高實際槓桿的窩輪，通常是較短期、較價外的產品；低實際槓桿的窩輪，則是較長期、較貼價或價內的產品。
因此在選擇產品上，並沒有劃一的標準應該選擇高或低的實際槓桿，主要視乎承擔風險能力。較進取的投資者，傾向選擇高實際槓桿窩輪；相反較保守的投資者，則會選擇低實際槓桿產品。

甚麼窩輪會有較高槓桿？

槓桿是相關資產價格與窩輪價格的關係，當相關資產價格越高，又或輪價越低，兩者的倍數相差便會越大，槓桿亦會越高。
明白了這個關係，就會知道高槓桿的窩輪，一般都是輪價較低的窩輪；而輪價較低的產品，一般都是較價外或較短期的窩輪。

高槓桿的利與弊

高槓桿窩輪是否值得投資？這沒有劃一的標準，主要取決於投資者的風險承擔能力。
高槓桿窩輪通常是較價外、較短期的產品，好處是當看中方向，可獲得較明顯的倍大效果；但當看錯方向，同時亦會倍大虧損。
由於高槓桿窩輪可能是短期窩輪，基本上只適合短線部署，否則即使看中方向，短期輪的高時間值損耗，亦可能抵銷了部分甚至全部潛在利潤。當輪價理論值低於0.01元時，輪商亦無法為產品開價。

認股證買賣策略例子

橫行巿：

特點：巿況一般較為淡靜，波幅亦較細

窩輪策略：選擇貼價證以增加對股價的敏感度，捕捉短線波幅

單邊巿：

特點：一個持續的走勢並維持一段較長的時間，波幅相對較大

窩輪策略：選擇價外證(一般價外程度不超過20%)，當看對方向，捕捉窩輪由價外變價內的爆炸力後，採取換碼策略。換碼的好處既可鎖定舊有窩輪的利潤，亦可用新價外窩輪維持槓桿效應，但投資者看錯方向時，必須嚴守止蝕

什麼是末日輪

末日輪普遍是指短年期及(或)非常價外認股證。普遍來說，最合適的年期為三至六個月，買賣短於三個月年期的認股證的風險較高，當然，提供的有效槓桿亦相對較高。但末日輪的時間值損耗較高，對沖值較低，而買賣差價有機會較大，成交亦可能相對較少。

牛皮市況下

牛皮市況下，窩輪較易出現「升唔足」的情況，為甚麼呢？

當大市波動性減低，
1. 正股的變動幅度不大
2. 引伸波幅面臨下跌壓力

正股輕微上升的幅度，對認購證價格帶來的理論升幅有限，但引伸下跌，卻會對輪價帶來負面影響，再加上時間值會繼續扣減。若輪價的理論升幅，不足以抵銷引伸下跌及時間值損耗的影響，可能會出現正股升、認購證價格下跌的情況。

爲什麽窩輪不開價？

• 在本港主板交易系統，無論是股份抑或其他上市產品，最低能夠完成交易的價格是0.01元。
• 當窩輪變得極價外或極短期時，輪價理論值可能已低於0.01元；但在報價機或交易系統上，最低的顯示價格只能是0.01元。在這情況下，輪商並非不想提供報價，而是輪價實際上已低於0.01元，未能提供報價。

• 由於報價機上的最低顯示價位是0.01元，可能有投資者以為，買入輪價為0.01元的窩輪，就算看錯方向，最低限度也能以0.01元沽出持輪，但實際上並如此。
• 實際情況是，投資者買入價格為0.01元的窩輪，價值已經低於0.01元，承接了市場的買賣盤後，若輪商繼續未能報價，市場買賣盤不足，投資者可能會損失全部本金。
• 由於輪商有責任為理論價值在0.01元或以上的窩輪提供報價，因此在交易前，應先觀察輪商的買賣盤，確認產品的現價，以免以0.01元的價錢，買入了價格已低於0.01元的產品

窩輪唔開價? 報價機上的1仙，非代表窩輪值1仙……

運用認股證為持貨對沖

最簡單的方法是用有效槓桿計算，如有效槓桿是8倍，要對沖的持貨值40萬港元，而每股認沽證價值0.2港元，需要買入的認股證股數為(400,000/8)/0.2=250,000股。另一方法是用對沖值和換股比率計算，假設該認股證的對沖值為40%，換股比率為100，持有1,000股正股，需要買入的認沽證股數為(1,000*100/0.4)＝250,000股。不過認股證亦受供求、時間值以及引伸波幅等因素影響，所以以上公式只作參考。

相關資產派息的影響

發行商在發行認股證以及定價時，已把相關的預計派息計算在內。如相關的派息一如發行商預期，輪證的價格並不會有影響；不過萬一公布的派息跟發行商的預期有所出入，發行商亦會於公布當日立即調整輪證的價格，以保障投資者利益。而相關資產配股、供股和派發紅股等屬於難以預測的公司活動，發行商為新認股證定價時，不會包括以上的因素，因此如有關正股進行配股、供股和派發紅股，發行商需要調整收回價、行使價和換股比率，務求令持有認股證的投資者在正股供股前後的權益和「經濟利益」不變。

街貨量對認股證牛熊證的影響

「街貨」是指發行商以外的投資者持有認股證的份數，可用來觀察投資者的持倉情況。發行商在發行認股證時都有個發行數量，當街貨高，例如超過50%時，因為供求問題發行商有機會要開出較大的買賣差價，或甚如街貨高至80-100%時，市場投資者或有機會爭相買入／或爭相沽出認股證，市場壓力令認股證成交價偏離實際價格。如果街貨量達100%時，即代表發行商所發行的股數已全數沽清，發行商亦只可為該產品提供買入價，如投資者仍爭相買入該產品，或有機會令成交價格偏離合理價格，形成產品不跟價的情況。

如何辨別街貨高甚至「沽清」?

由於現時市面上的報價機所顯示的產品街貨量均是上日數據，投資者不可單靠街貨數字作參考，尤其當日熱炒的產品。投資者可從有串流報價的報價機上找尋發行商開價的位置，如發現在「賣出」的一方不見發行商的報價，則該產品有較大機會沽清。投資者可致電發行商熱線要求報價及確認最新街貨數字。同時，投資者在揀選認股證時，應留意街貨較低的選擇。

開市和收市競價交易時段及市調機制對認股證
或牛熊證交易的可能影響

認股證的流通量提供者，不會於收市競價時段輸入新的買賣盤，有關的報價亦會取消。所以投資者會見到相關資產的收市價較最後按盤價上升或下跌，但認股證的價格未必有相應調整，亦正是這個原因，如收市競價時段股價急升或急跌，之後的交易日投資者可能有認股證不跟升跌的誤解。即使個別認股證出現競價盤成交，通常都不會涉及發行商，成交價未必反映該認股證的合理價值。

發行商的角色

認股證牛熊證發行商會為其產品提供流通量，雖然這安排稱為莊家制，但並不代表發行商像賭場上的莊家，和投資者是對賭的關係。簡單來說，發行商賣出認股證，會代投資者進行對沖，在場外期權市場以較低價格買入期權，對沖認股證市場賣出的倉位，而發行商在期權市場以買入期權的價錢，以及在零售市場賣出認股證的價錢，當中的差價以及時間值等就是發行商的利潤。所以嚴格來說，發行商是零售商，在對沖方向(即看升還是看淡)的持倉，更是與投資者的看法一致，並不存在對賭的關係。不過，不是所有認股證的相關資產都有活躍的期權可供對沖，所以部份認股證發行商做對沖時，有機會要透過與公司內其他業務的持倉對沖風險，例如結構性票據的倉位，甚至直接買賣相關資產做對沖，所以發行商在市況或正股波動時或面對較大虧損，某程度上亦是代投資者承擔了部份風險。而牛熊證的對沖理論與認股證相若，不過很多時會牽涉正股以及期指。

為何選擇瑞銀的認股證及牛熊證

發行商的素質對投資者來說亦是非常重要，如發行商開價是否合理，買賣價差是否較窄，而且牛熊證價格是否緊貼正股走勢，是否能提供良好的服務，如投資者能容易接通查詢熱線及有專人接聽等。瑞銀在亞洲的認股證和牛熊證市場多年來具領導地位，贏得多個國際獎項，熱線有專人接聽，為投資者提供認股證牛熊證即市資訊以及協助。

個個都講納指，唔通個個都知納指係咩？

“知少少唔好扮代表，好似係同科技股、新經濟股有關？原來仲有…”

納指，全名為納斯達克綜合指數，係由喺美國納斯達克交易所上市嘅股份所組成。一直以來，較多科技企業及生物科技企業，都傾向選擇喺納斯達克市場上市，令呢個指數被視為係追蹤美國科技企業走勢嘅指標。

納斯達克100指數從工業、科技，電訊、生物科技、醫療保健、運輸、媒體及服務業等行業中，選擇100隻較大型、較具代表性嘅公司成為成份股。市值大、規模大，增加納斯達克100指數嘅代表性，因此唔少投資產品都係圍繞住呢個指數嚟建構。

納斯達克100指數嘅成份股有幾大型？代表性又幾大呀？

佔納斯達克100指數比重最大嘅，唔少都係大家耳熟能詳嘅股份。

現時最重磅嘅係蘋果公司，相信大家或者朋友間都總有用緊一兩部佢哋出產嘅手機、平板電腦。其次嘅係電商股阿馬遜、軟件生產商微軟，其他佔比頭十大嘅股份，仲有社交網站Facebook、Google母公司Alphabet、電動車生產商特斯拉(Tesla)、半導體生產商Nvida、軟件商Adobe同串流娛樂平台Netflix*，而頭10隻重磅股已佔指數約56.6%嘅比重。

睇啱納指走勢，但無美股戶口，兼且唔夠本金，係咪就冇得捕捉納指升跌？

當然唔係，喺港股市場上，其實亦有同納指掛鈎嘅投資產品，就算大家冇美股戶口，都可以捉緊美國新經濟股嘅投資機會。

如果本金唔夠，大家可能都會諗吓有冇槓桿產品嚟以小博大，納指100期貨係選擇之一，但要額外開立期貨戶口；而喺本港上市，同納指100指數掛鈎嘅認股證，就係另一個槓桿產品嘅選擇，俾大家做到睇好或者睇淡部署。

期貨同認股證都係槓桿產品，但係佢哋有乜分別？

期貨同認股證，都係部署未來資產價格走勢嘅工具。兩者嘅分別在於，期貨係一個責任，認股證就係一個權利。

買賣期貨之前，首先要有期貨戶口，並且繳付若干保證金。假設有個投資者買入或者賣出納指100期貨後，納指100嘅走勢不似預期，當指數觸及某一維持按金水平之後，投資者有責任額外補倉，即係有機會「輸凸」，損失有機會多過最初投資金額。

至於認股證，由於佢喺交易所上市，佢會有個股票編號，只要有港股戶口就可以進行買賣，唔需要特別開立其他戶口。假設買入納指輪後走勢不似預期，由於佢係一個行使權力，方向錯、即係代表行使唔到，唔需要額外補倉，最大損失僅為投入本金。

“期貨…… 投資者有責任額外補倉，即係有機會「輸凸」”
“至於認股證…… 唔需要額外補倉，最大損失僅為投入本金”

納指產品喺香港市場點樣交易？

納期達克指數既然係美國指數，自然會有時差關係，即係港股開市時，納斯達克市場係休市嘅；不過有時差唔代表買賣唔到。電子交易嘅興起，令投資者可以喺非美股交易時段，買賣喺芝加哥交易所電子交易市場上市嘅納指100的期貨。

既然納指100期貨可以喺亞洲時段交易，即係同佢掛鈎嘅納指認購證，喺港股時段都有跳動嘅依據啦，發行商通過期貨市場作對沖，自然可以為納指認股證提供報價，俾大家多一個可以買賣嘅選擇。

利用窩輪喺港股市場買美國指數？隻輪會唔會唔識郁架？

當然唔會！雖然納斯達克100指數嘅成分股份係喺美國上市，但窩輪跟隨跳動嘅係相關期貨。由於新經濟股受捧程度增加，近年即使喺亞洲交易時段，如果出現影響環境股市嘅政經事件，又或者係同大型科企有關嘅消息公布，納指100期貨一樣會喺亞洲時段出現大幅波動，亦提供工具俾大家喺美股開市前作部署。

既然會郁，咁點郁呢？如果想計納指認購證跳動敏感度，即係納指100期貨要跳幾多點，認股證先跳動到一個價位，可查看芝加哥交易所內納指100迷你期貨嘅報價，再將個數放入下面條公式：

［（兌換比率 ÷ 對沖值）］÷ 美元兌港元匯價 x 窩輪最低上落差價

舉個例子，某納指認購證的兌換比率為30000兌1，對沖值約0.32。假設港元兌美元的匯率為7.75，每個價位的買賣差價為0.001港元。

變動一個價位納指100近月期貨約需變化的點數約為

= 30000 ÷ 0.32 ÷ 7.75 x 0.001 = 12點

同樣地，某納指認沽證的兌換比率為25000兌1，對沖值約0.26。假設港元兌美元的匯率為7.75，每個價位的買賣差價為0.001港元。

變動一個價位納指100近月期貨約需變化的點數約為

= 25000 ÷ 0.25 ÷ 7.75 x 0.001 = 12.9點