本結構性產品並無抵押品
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認股證投資者教育

認股證知多啲

什麼是認股證

  • 認股證,亦被投資者普遍稱為「窩輪」,是期權的一種:
  • 認購證(CALL輪)為看升的產品 | 認沽證(PUT輪)則為看淡後巿的產品,亦有對沖持倉風險的作用
  • 認股證(窩輪)有槓桿效應,適合以較少的資金放大回報,但投資風險亦因槓桿效應而增加
  • 認股證(窩輪)所掛鈎的資產包括指數、股票、外匯及商品等,但資產價格不是唯一影響窩輪價格的因素,其它因素還包括引伸波幅、時間值、派息等,詳情可參考 <影響認股證價格的因素>
教育 認股證 槓桿

為何投資認股證?

認股證(窩輪)是港股中最受歡迎的上巿產品之一,香港更加是全球最大的窩輪巿場,究其原因主要是:

  • 槓桿效應: 投資者買賣認股證只需要付出較原來買賣相關資產相對少的資金,便可在相關資產價格的升跌下「以小博大」;
  • 有限損失: 與「孖展」的槓桿作用不同,「孖展」為借錢以倍大本金,所以潛在虧損有機會大於本金而變成「負資產」;窩輪則為有槓桿特性的產品,最壞的情況為損失全部本金
  • 靈活投資: 根據港交所批準可發行窩輪的股票數目有近400隻,投資者有非常多的選擇
    http://www.hkex.com.hk/Products/Securities/Derivative-Warrants/Derivative-Warrant-Eligible-Underlying-Assets?sc_lang=zh-HK
  • 交易成本: 與買賣股票不同,投資者買窩輪是不需繳付交印花稅的,對於短炒的投資者可省下一大筆的交易成本;另外,大部份銀行及證券商都有提供窩輪交易優惠,此亦是吸引投資者買賣窩輪的原因之一

如何識別認股證上市編號

認股證(窩輪)的上巿編號以 "1" 及 "2" 字開頭的5位數,即 "1xxxx" 及 "2xxxx",當中 "10xxx" 為掛鈎香港以外地區的資產,例如外幣、商品及日經指數等

詳情可參考: http://www.hkex.com.hk/Products/Securities/Derivative-Warrants?sc_lang=zh-HK

如何買賣認股證

認股證(輪證)及牛熊證都是於港交所主板掛牌的上巿產品,一般的股票交易戶口都可以買賣。每隻輪證都如股票般有上巿編號,交易方法亦相似。不過輪證的風險特性與股票截然不同,其價格掛鈎於指數、股票或其它資產價格的表現。

認股證的基本條款及術語

行使價

認購期權(CALL)持有人有權在到期日以行使價買入相關資產
認沽期權(PUT)持有人有權在到期日以行使價賣出相關資產

但由於認股證(窩輪)是以現金結算,到期時會以現金結算,最差情況為0,詳細計算方法可參考認股證到期結算方式
若投資者並非持有認股證(窩輪)至到期,選擇窩輪時亦應選擇行使價距離現貨價不太遠的產品


到期日

到期日時,若認購證(CALL)相關資產價格仍高於行使價,認購證才有價值。
而認沽證(PUT)的情況剛好相反,相關資產價格低於行使價才有價值
窩輪的最後交易日為到期前倒數第4個交易日


兌換比率/換股比率

指多少份窩輪可轉換相關資產的數量,例如10份認股證可轉換1份正股,其兌換比率為10:1。

  • 假設窩輪條款完全一樣,一隻1兌1價值1港元的窩輪其實相對於一隻10兌1價值0.1港元的窩輪。一般來說,股份窩輪的兌換比率有1兌1、5兌1、10兌1、50兌1、100兌1及500兌1。企業行動如需調整股份輪的兌換比率,或會出現其他數字。
  • 指數兌換比率則為10的倍數。

溢價

溢價代表以認股證及相關資本現價計,將持有認股證至到期日, 相關資產在到期日需要上升(持有認購證)或下跌(持有認沽證)到什麼水平,該筆投資才能打和溢價的高低並不反映認股證是否昂貴,投資者亦不應將溢價作為揀選認股證的唯一參考,詳情參考 <溢價計算方法>


對沖值(Delta)

是量度窩輪價格對相關資產價格敏感度的指標,數值介乎-1至1:[認購證為0至1,認沽證為-1至0]
一般來說貼價證的對沖值約0.5;愈價內則愈接近1,愈價外則愈接近0


槓桿比率

公式 = 正股價格/(認股證價格 x 兌換率),但投資者應該參考實際槓桿以計算窩輪的理論價格變化


實際槓桿比率

公式 =基本槓桿比率 x 對沖值
用以表示當正股價格變動1%時,認股證理論價格的變動比率。

舉例說,當騰訊上升1%,一隻實際槓桿為10倍的騰訊Call輪,輪價理論上升10%;一隻實際槓桿為8倍的騰訊Put輪,輪價理論下跌8%。

認股證的內在值

要解釋內在值,先要解釋價外、價內的概念。以Call輪來說,當現價低於行使價,稱為「價外」;當現價高於行使價,稱為「價內」。相反,以Put輪來說,當現價高於行使價,稱為「價外」,當現價低於行使價,稱為「價內」。對兩類窩輪來說,如現價等如行使價,則稱之為「到價」。

教育 認股證 內在值

認購證溢價 = {[(認購證價格 x 兌換比率)+ 行使價 – 相關資產價格]/相關資產價格} x 100%

認沽證溢價 = {[(認沽證價格 x 兌換比率)+ 相關資產價格 – 行使價]/相關資產價格} x 100%

從上述公式可見,溢價並非固定,而是會因為相關資本價格及認股證本身的價格而改變。而假設其它因素不變,當認股證變得愈價內,其溢價會愈低;反之若看錯巿而認股證變得愈價外,其溢價會愈高。

認股證的時間值

認股證價格高於其內在值的部份便是其時間值,時間值可視為投資者為行使權利而付出的代價。

時間值會隨著時間過去而下跌,並在到期日下跌至零。

剩餘期限越長,認股證的價格就越高,因為越長的剩餘期限代表認股證有越大的機會變成價內。

一般來說,相關資產的波幅越大,認股證的引伸波幅亦愈高,令認股證變成價內的可能性越高,所以波幅愈大,時間值愈高。

認股證的引伸波幅

引伸波幅是?

引伸波幅是指市場對相關資產未來波動性的預測。
一般來說,某正股波幅較大,相關窩輪的引伸波幅亦會較高;某正股一向變動不大,相關窩輪的引伸波幅亦較低。


窩輪引伸波幅如何變化?

當市場預期某股份將會變得波動,又或市場對某股份的衍生產品需求上升,相關窩輪的引伸波幅將會上升,反之亦然。

由於輪商會利用期權作窩輪的對沖,當期權的引伸波幅出現變化,輪商將會因應市況反映到窩輪身上。


引伸波幅如何影響輪價?

當窩輪的引伸波幅上升,不論是認購/認沽證,輪價將受正面影響。

  認購證/Call輪 認沽證/Pull輪
對後市看法 看升 看跌
引伸波幅上升 輪價理論上升 輪價理論上升
引伸波幅下跌 輪價理論下跌 輪價理論下跌

在某些情況下,當正股價格上升,但窩輪引伸波幅下跌時,認購證因正股上升而帶來的理論升幅,部分或會被引伸波幅下跌帶來的理論跌幅所抵銷 ,從而出現「升唔足」的情況。

認股證的價格跳動計算

認股證的價格跳動 = ( 正股價格跳動 / 兌換比率 ) x 對沖值

認股證價格要足一格才會跳動。例如,認股證A價格為$0.26,每格跳動為$0.005,利用上述的公式計算若得出認股證A理論升幅為$0.003,由於不足一格,認股證A是不會跳動。

股份輪敏感度的計算

敏感度是指當相關資產價格變動1個價位時,窩輪價格將變動多少。以股份輪來說,其公式如下:

教育 認股證 股份 敏感度 公式

舉例說,匯豐現價為70元,一隻10兌1的匯豐認購證,對沖值為0.4,現價為 0.120元。

教育 認股證 股份 敏感度 公式舉例

即匯豐每跳動1個價位(0.05元),假設其他因素不變,輪價將跳動2格(0.002元)。

指數輪敏感度的計算

指數敏感度的計算公式如下:

教育 認股證 指數 敏感度 公式

來溫習一下, 一隻8000兌1的恒指認購證,對沖值為0.45,現價為0.080元。

教育 認股證 指數 敏感度 公式舉例

即期指每跳動約18點,假設其他因素不變,輪價將跳動1格 (0.001元)

指數輪的結算

指數輪結算,是以窩輪到期當日的EAS(預計平均結算價),即由交易所公布的指數每5分鐘平均價,即以該月份的指數期貨合約的最終結算價計算。

影響認股證價格的因素

影響認股證價格的因素大致可分為五種, 將這些可變數代入畢蘇式(Black-Scholes Model)便可計算出認股證的理論價值。但投資者要注意,當認股證在港交所上市後, 價格不再純粹取決於理論價值,還受市場上的供求關係轉變及其他因素所影響。以下列出有關因素變化對認股證價 格的影響。

五個因素影響認股證價格

  1. 相關資產價格
  2. 引伸波幅
  3. 剩餘時間
  4. 利率
  5. 派息多於預期
  認購證 認沽證
正股價格上升 向上 向下
剩餘期限減少 向下 向下
引伸波幅上升 向上 向上
正股股息比預期高 向下 向上
利率上升 向上 向下

向上 上升 向下 下跌

認股證合資格相關資產

港交所對於合資格發行衍生權證產品的「單一類股份結構性產品的正股」股份名單有一定要求,並非每隻股票都可以發行認股證。而港交所在相關要求中,較注重股份的市值及流通量。其中包括公眾持股市值在過去約三個月均維持在40億港元或以上,市值亦需達一定水平。事實上,若相關股份維持高流通量,可減低發行商對沖的成本及風險,投資者亦因此可獲得較穩定的報價服務,屬雙贏的措施。至於新上市的股份,如果其市值夠大的話,港交所的上市委員會則有機會因應市場反應及認股證發行商的意願,讓新股的相關認股證早一點上市。

認股證常用計算公式

認購證溢價 (%)= {[(認購證價格 x 兌換比率)+ 行使價 – 相關資產價格]/相關資產價格} x 100%

認沽證溢價(%) = {[(認沽證價格 x 兌換比率)+ 相關資產價格 – 行使價]/相關資產價格} x 100%

基本槓桿比率 = 正股價格/(認股證價格 x 兌換率)

實際槓桿比率 = 基本槓桿比率 x 對沖值

認股證到期結算方式

目前於聯交所買賣的所有認股證均為歐式,並於到期時以現金結算。

正股認股證的結算價為相關資產在認股證到期日前5天的收市平均價,而指數認股證的結算價則是到期日當日,亦即是期指結算日以港交所公布的預計平均結算價為準,即以該月份的指數期貨合約的最終結算價計算。

留意價外窩輪結算後的價值為0。只有價內窩輪才會有現金價值收回。窩輪到期的結算公式如下:

認購證結算價 = (結算價– 行使價) / 兌換比率
認沽證結算價 = (行使價–結算價) / 兌換比率

教育 認股證 結算

股份輪的結算

在為窩輪結算時,需將結算價代入公式內。股份輪的結算價,是掛鈎股份在到期日前5個交易日的平均收市價。舉例如下:

某行使價為68元的10兌1匯豐認購證,到期日是5月31日,最後交易日為5月27日。

 
5月23日 5月24日 5月25日 5月26日
匯豐收市價 68.25 68.45 休市 休市
5月27日 5月28日 5月29日 5月30日 5月31日
匯豐收市價 67.95 68.35 68.65 69.95 69.10

結算價是以5月23日、27至30日的收市價計算,到期日5月31日並不計算在內。

結算價 = (68.45+67.95+68.35+68.65+68.95) ÷ 5 = 68.47元

結算後的現金價值 = (68.47 - 68) ÷ 10 = 0.047元

指數輪的結算

指數輪結算,是以窩輪到期當日的EAS,即由交易所公布的指數每5分鐘平均價,作為結算價。
舉例某恒指認購證的行使價為28,888點,兌換比率為8,000兌1,到期日是5月30日。到期當日,EAS為29,228點。

結算後的現金價值 =

教育 認股證 結算公式

認股證的主要風險

1. 槓桿風險

認股證價格升跌的幅度遠大於所對應的相關資產。在最差的情況下,認股證價格可跌至零,投資者可能會損失全部資金。

2. 限定的有效期

認股證有到期日,並非長期有效。認股證到期時如非價內,則完全沒有價值。

3. 時間耗損

若其他因素不變,認股證價格會隨時間而遞減,投資者絕對不宜視認股證為長線投資工具。

4. 引伸波幅

若其他因素不變,相關資產的波幅增加會使認股證價值上升;相反,波幅減少會使認股證價值下降。

5. 市場力量

當認股證在市場上快將售罄又或發行商增發認股證時,供求對認股證價格的影響尤其大。

6. 發行商風險

認股證的持有人等同認股證發行商的無擔保債權人,對發行商的資產並無任何優先索償權;因此,認股證的投資者須承擔發行商的信貸風險。

認股證的選擇要點

選擇認股證首要條件為:

  1. 先對相關資產有明確方向感,由於認股證有時間值損耗,所以若相關資產作橫行上落格局,投資者有機會損失時間值。
  2. 然後計劃一下持貨的長短從而選擇年期。投資者可考慮持貨一星期,並選擇年期最少有3個月的認股證。
  3. 考慮行使價應該多進取。投資者可考慮行使價10%左右價外的認購證,假設其他條款相同,較貼價的認股證提供的有效槓桿較低,但敏感度則相對高。較價外的認股證有效槓桿較高,但敏感度則相對低。

怎樣挑選兌換比率?

若兩隻股份窩輪的掛鈎資產、到期日、引伸波幅等條款完全一樣,不同的兌換比率,並不會影響其實際槓桿。
兌換比率所影響到的,只是窩輪的每份面值,假設其他條款一樣,100兌1的窩輪輪價會較50兌1的低;不過由於港交所要求新發行窩輪的最低輪價為0.25元,輪商或可利用較小的兌換比率,發行到年期較短、實際槓桿較高的窩輪,增加投資者的選擇。

實際槓桿應該揀高或低?

套用在實際情況上,高實際槓桿的窩輪,通常是較短期、較價外的產品;低實際槓桿的窩輪,則是較長期、較貼價或價內的產品。
因此在選擇產品上,並沒有劃一的標準應該選擇高或低的實際槓桿,主要視乎承擔風險能力。較進取的投資者,傾向選擇高實際槓桿窩輪;相反較保守的投資者,則會選擇低實際槓桿產品。

甚麼窩輪會有較高槓桿?

槓桿是相關資產價格與窩輪價格的關係,當相關資產價格越高,又或輪價越低,兩者的倍數相差便會越大,槓桿亦會越高。
明白了這個關係,就會知道高槓桿的窩輪,一般都是輪價較低的窩輪;而輪價較低的產品,一般都是較價外或較短期的窩輪。

高槓桿的利與弊

高槓桿窩輪是否值得投資?這沒有劃一的標準,主要取決於投資者的風險承擔能力。
高槓桿窩輪通常是較價外、較短期的產品,好處是當看中方向,可獲得較明顯的倍大效果;但當看錯方向,同時亦會倍大虧損。
由於高槓桿窩輪可能是短期窩輪,基本上只適合短線部署,否則即使看中方向,短期輪的高時間值損耗,亦可能抵銷了部分甚至全部潛在利潤。當輪價理論值低於0.01元時,輪商亦無法為產品開價。

認股證買賣策略例子

橫行巿:

特點:巿況一般較為淡靜,波幅亦較細

窩輪策略:選擇貼價證以增加對股價的敏感度,捕捉短線波幅

單邊巿:

特點:一個持續的走勢並維持一段較長的時間,波幅相對較大

窩輪策略:選擇價外證(一般價外程度不超過20%),當看對方向,捕捉窩輪由價外變價內的爆炸力後,採取換碼策略。換碼的好處既可鎖定舊有窩輪的利潤,亦可用新價外窩輪維持槓桿效應,但投資者看錯方向時,必須嚴守止蝕

什麼是末日輪

末日輪普遍是指短年期及(或)非常價外認股證。普遍來說,最合適的年期為三至六個月,買賣短於三個月年期的認股證的風險較高,當然,提供的有效槓桿亦相對較高。但末日輪的時間值損耗較高,對沖值較低,而買賣差價有機會較大,成交亦可能相對較少。

牛皮市況下

牛皮市況下,窩輪較易出現「升唔足」的情況,為甚麼呢?

當大市波動性減低,
1. 正股的變動幅度不大
2. 引伸波幅面臨下跌壓力

正股輕微上升的幅度,對認購證價格帶來的理論升幅有限,但引伸下跌,卻會對輪價帶來負面影響,再加上時間值會繼續扣減。若輪價的理論升幅,不足以抵銷引伸下跌及時間值損耗的影響,可能會出現正股升、認購證價格下跌的情況。

爲什麽窩輪不開價?

輪價理論值若低於0.01元……

  • 在本港主板交易系統,無論是股份抑或其他上市產品,最低能夠完成交易的價格是0.01元。
  • 當窩輪變得極價外或極短期時,輪價理論值可能已低於0.01元;但在報價機或交易系統上,最低的顯示價格只能是0.01元。在這情況下,輪商並非不想提供報價,而是輪價實際上已低於0.01元,未能提供報價。

交易前留意輪商買賣盤……

  • 由於報價機上的最低顯示價位是0.01元,可能有投資者以為,買入輪價為0.01元的窩輪,就算看錯方向,最低限度也能以0.01元沽出持輪,但實際上並如此。
  • 實際情況是,投資者買入價格為0.01元的窩輪,價值已經低於0.01元,承接了市場的買賣盤後,若輪商繼續未能報價,市場買賣盤不足,投資者可能會損失全部本金。
  • 由於輪商有責任為理論價值在0.01元或以上的窩輪提供報價,因此在交易前,應先觀察輪商的買賣盤,確認產品的現價,以免以0.01元的價錢,買入了價格已低於0.01元的產品

窩輪唔開價? 報價機上的1仙,非代表窩輪值1仙……

教育 認股證 1仙

運用認股證為持貨對沖

最簡單的方法是用有效槓桿計算,如有效槓桿是8倍,要對沖的持貨值40萬港元,而每股認沽證價值0.2港元,需要買入的認股證股數為(400,000/8)/0.2=250,000股。另一方法是用對沖值和換股比率計算,假設該認股證的對沖值為40%,換股比率為100,持有1,000股正股,需要買入的認沽證股數為(1,000*100/0.4)=250,000股。不過認股證亦受供求、時間值以及引伸波幅等因素影響,所以以上公式只作參考。

相關資產派息的影響

發行商在發行認股證以及定價時,已把相關的預計派息計算在內。如相關的派息一如發行商預期,輪證的價格並不會有影響;不過萬一公布的派息跟發行商的預期有所出入,發行商亦會於公布當日立即調整輪證的價格,以保障投資者利益。而相關資產配股、供股和派發紅股等屬於難以預測的公司活動,發行商為新認股證定價時,不會包括以上的因素,因此如有關正股進行配股、供股和派發紅股,發行商需要調整收回價、行使價和換股比率,務求令持有認股證的投資者在正股供股前後的權益和「經濟利益」不變。

街貨量對認股證牛熊證的影響

「街貨」是指發行商以外的投資者持有認股證的份數,可用來觀察投資者的持倉情況。發行商在發行認股證時都有個發行數量,當街貨高,例如超過50%時,因為供求問題發行商有機會要開出較大的買賣差價,或甚如街貨高至80-100%時,市場投資者或有機會爭相買入/或爭相沽出認股證,市場壓力令認股證成交價偏離實際價格。如果街貨量達100%時,即代表發行商所發行的股數已全數沽清,發行商亦只可為該產品提供買入價,如投資者仍爭相買入該產品,或有機會令成交價格偏離合理價格,形成產品不跟價的情況。

如何辨別街貨高甚至「沽清」?

由於現時市面上的報價機所顯示的產品街貨量均是上日數據,投資者不可單靠街貨數字作參考,尤其當日熱炒的產品。投資者可從有串流報價的報價機上找尋發行商開價的位置,如發現在「賣出」的一方不見發行商的報價,則該產品有較大機會沽清。投資者可致電發行商熱線要求報價及確認最新街貨數字。同時,投資者在揀選認股證時,應留意街貨較低的選擇。

開市和收市競價交易時段及市調機制對認股證
或牛熊證交易的可能影響

認股證的流通量提供者,不會於收市競價時段輸入新的買賣盤,有關的報價亦會取消。所以投資者會見到相關資產的收市價較最後按盤價上升或下跌,但認股證的價格未必有相應調整,亦正是這個原因,如收市競價時段股價急升或急跌,之後的交易日投資者可能有認股證不跟升跌的誤解。即使個別認股證出現競價盤成交,通常都不會涉及發行商,成交價未必反映該認股證的合理價值。

發行商的角色

認股證牛熊證發行商會為其產品提供流通量,雖然這安排稱為莊家制,但並不代表發行商像賭場上的莊家,和投資者是對賭的關係。簡單來說,發行商賣出認股證,會代投資者進行對沖,在場外期權市場以較低價格買入期權,對沖認股證市場賣出的倉位,而發行商在期權市場以買入期權的價錢,以及在零售市場賣出認股證的價錢,當中的差價以及時間值等就是發行商的利潤。所以嚴格來說,發行商是零售商,在對沖方向(即看升還是看淡)的持倉,更是與投資者的看法一致,並不存在對賭的關係。不過,不是所有認股證的相關資產都有活躍的期權可供對沖,所以部份認股證發行商做對沖時,有機會要透過與公司內其他業務的持倉對沖風險,例如結構性票據的倉位,甚至直接買賣相關資產做對沖,所以發行商在市況或正股波動時或面對較大虧損,某程度上亦是代投資者承擔了部份風險。而牛熊證的對沖理論與認股證相若,不過很多時會牽涉正股以及期指。

為何選擇瑞銀的認股證及牛熊證

發行商的素質對投資者來說亦是非常重要,如發行商開價是否合理,買賣價差是否較窄,而且牛熊證價格是否緊貼正股走勢,是否能提供良好的服務,如投資者能容易接通查詢熱線及有專人接聽等。瑞銀在亞洲的認股證和牛熊證市場多年來具領導地位,贏得多個國際獎項,熱線有專人接聽,為投資者提供認股證牛熊證即市資訊以及協助。

個個都講納指,唔通個個都知納指係咩?

“知少少唔好扮代表,好似係同科技股、新經濟股有關?原來仲有…”

納指,全名為納斯達克綜合指數,係由喺美國納斯達克交易所上市嘅股份所組成。一直以來,較多科技企業及生物科技企業,都傾向選擇喺納斯達克市場上市,令呢個指數被視為係追蹤美國科技企業走勢嘅指標。

為咗區分科技股同傳統金融股,指數公司再將納指劃分為:
1. 納斯達克100指數; 及
2. 納斯達克金融100指數

納斯達克100指數從工業、科技,電訊、生物科技、醫療保健、運輸、媒體及服務業等行業中,選擇100隻較大型、較具代表性嘅公司成為成份股。市值大、規模大,增加納斯達克100指數嘅代表性,因此唔少投資產品都係圍繞住呢個指數嚟建構。

納斯達克100指數嘅成份股有幾大型?代表性又幾大呀?

佔納斯達克100指數比重最大嘅,唔少都係大家耳熟能詳嘅股份。

現時最重磅嘅係蘋果公司,相信大家或者朋友間都總有用緊一兩部佢哋出產嘅手機、平板電腦。其次嘅係電商股阿馬遜、軟件生產商微軟,其他佔比頭十大嘅股份,仲有社交網站Facebook、Google母公司Alphabet、電動車生產商特斯拉(Tesla)、半導體生產商Nvida、軟件商Adobe同串流娛樂平台Netflix*,而頭10隻重磅股已佔指數約56.6%嘅比重。

睇啱納指走勢,但無美股戶口,兼且唔夠本金,係咪就冇得捕捉納指升跌?

當然唔係,喺港股市場上,其實亦有同納指掛鈎嘅投資產品,就算大家冇美股戶口,都可以捉緊美國新經濟股嘅投資機會。

如果本金唔夠,大家可能都會諗吓有冇槓桿產品嚟以小博大,納指100期貨係選擇之一,但要額外開立期貨戶口;而喺本港上市,同納指100指數掛鈎嘅認股證,就係另一個槓桿產品嘅選擇,俾大家做到睇好或者睇淡部署。

期貨同認股證都係槓桿產品,但係佢哋有乜分別?

期貨同認股證,都係部署未來資產價格走勢嘅工具。兩者嘅分別在於,期貨係一個責任,認股證就係一個權利。

教育 認股證 期貨分別

買賣期貨之前,首先要有期貨戶口,並且繳付若干保證金。假設有個投資者買入或者賣出納指100期貨後,納指100嘅走勢不似預期,當指數觸及某一維持按金水平之後,投資者有責任額外補倉,即係有機會「輸凸」,損失有機會多過最初投資金額。

至於認股證,由於佢喺交易所上市,佢會有個股票編號,只要有港股戶口就可以進行買賣,唔需要特別開立其他戶口。假設買入納指輪後走勢不似預期,由於佢係一個行使權力,方向錯、即係代表行使唔到,唔需要額外補倉,最大損失僅為投入本金。

“期貨…… 投資者有責任額外補倉,即係有機會「輸凸」”
“至於認股證…… 唔需要額外補倉,最大損失僅為投入本金”

納指產品喺香港市場點樣交易?

納期達克指數既然係美國指數,自然會有時差關係,即係港股開市時,納斯達克市場係休市嘅;不過有時差唔代表買賣唔到。電子交易嘅興起,令投資者可以喺非美股交易時段,買賣喺芝加哥交易所電子交易市場上市嘅納指100的期貨。

既然納指100期貨可以喺亞洲時段交易,即係同佢掛鈎嘅納指認購證,喺港股時段都有跳動嘅依據啦,發行商通過期貨市場作對沖,自然可以為納指認股證提供報價,俾大家多一個可以買賣嘅選擇。

利用窩輪喺港股市場買美國指數?隻輪會唔會唔識郁架?

當然唔會!雖然納斯達克100指數嘅成分股份係喺美國上市,但窩輪跟隨跳動嘅係相關期貨。由於新經濟股受捧程度增加,近年即使喺亞洲交易時段,如果出現影響環境股市嘅政經事件,又或者係同大型科企有關嘅消息公布,納指100期貨一樣會喺亞洲時段出現大幅波動,亦提供工具俾大家喺美股開市前作部署。

既然會郁,咁點郁呢?如果想計納指認購證跳動敏感度,即係納指100期貨要跳幾多點,認股證先跳動到一個價位,可查看芝加哥交易所內納指100迷你期貨嘅報價,再將個數放入下面條公式:

[(兌換比率 ÷ 對沖值)]÷ 美元兌港元匯價 x 窩輪最低上落差價

舉個例子,某納指認購證的兌換比率為30000兌1,對沖值約0.32。假設港元兌美元的匯率為7.75,每個價位的買賣差價為0.001港元。

變動一個價位納指100近月期貨約需變化的點數約為

= 30000 ÷ 0.32 ÷ 7.75 x 0.001 = 12點

同樣地,某納指認沽證的兌換比率為25000兌1,對沖值約0.26。假設港元兌美元的匯率為7.75,每個價位的買賣差價為0.001港元。

變動一個價位納指100近月期貨約需變化的點數約為

= 25000 ÷ 0.25 ÷ 7.75 x 0.001 = 12.9點

認股證基本知識

什麼是認股證

  • 認股證,亦被投資者普遍稱為「窩輪」,是期權的一種:
  • 認購證(CALL輪)為看升的產品 | 認沽證(PUT輪)則為看淡後巿的產品,亦有對沖持倉風險的作用
  • 認股證(窩輪)有槓桿效應,適合以較少的資金放大回報,但投資風險亦因槓桿效應而增加
  • 認股證(窩輪)所掛鈎的資產包括指數、股票、外匯及商品等,但資產價格不是唯一影響窩輪價格的因素,其它因素還包括引伸波幅、時間值、派息等,詳情可參考 <影響認股證價格的因素>
教育 認股證 槓桿

為何投資認股證?

認股證(窩輪)是港股中最受歡迎的上巿產品之一,香港更加是全球最大的窩輪巿場,究其原因主要是:

  • 槓桿效應: 投資者買賣認股證只需要付出較原來買賣相關資產相對少的資金,便可在相關資產價格的升跌下「以小博大」;
  • 有限損失: 與「孖展」的槓桿作用不同,「孖展」為借錢以倍大本金,所以潛在虧損有機會大於本金而變成「負資產」;窩輪則為有槓桿特性的產品,最壞的情況為損失全部本金
  • 靈活投資: 根據港交所批準可發行窩輪的股票數目有近400隻,投資者有非常多的選擇
    http://www.hkex.com.hk/Products/Securities/Derivative-Warrants/Derivative-Warrant-Eligible-Underlying-Assets?sc_lang=zh-HK
  • 交易成本: 與買賣股票不同,投資者買窩輪是不需繳付交印花稅的,對於短炒的投資者可省下一大筆的交易成本;另外,大部份銀行及證券商都有提供窩輪交易優惠,此亦是吸引投資者買賣窩輪的原因之一

如何識別認股證上市編號

認股證(窩輪)的上巿編號以 "1" 及 "2" 字開頭的5位數,即 "1xxxx" 及 "2xxxx",當中 "10xxx" 為掛鈎香港以外地區的資產,例如外幣、商品及日經指數等

詳情可參考: http://www.hkex.com.hk/Products/Securities/Derivative-Warrants?sc_lang=zh-HK

如何買賣認股證

認股證(輪證)及牛熊證都是於港交所主板掛牌的上巿產品,一般的股票交易戶口都可以買賣。每隻輪證都如股票般有上巿編號,交易方法亦相似。不過輪證的風險特性與股票截然不同,其價格掛鈎於指數、股票或其它資產價格的表現。

認股證的基本條款及術語

行使價

認購期權(CALL)持有人有權在到期日以行使價買入相關資產
認沽期權(PUT)持有人有權在到期日以行使價賣出相關資產

但由於認股證(窩輪)是以現金結算,到期時會以現金結算,最差情況為0,詳細計算方法可參考認股證到期結算方式
若投資者並非持有認股證(窩輪)至到期,選擇窩輪時亦應選擇行使價距離現貨價不太遠的產品

到期日

到期日時,若認購證(CALL)相關資產價格仍高於行使價,認購證才有價值。
而認沽證(PUT)的情況剛好相反,相關資產價格低於行使價才有價值
窩輪的最後交易日為到期前倒數第4個交易日

兌換比率/換股比率

指多少份窩輪可轉換相關資產的數量,例如10份認股證可轉換1份正股,其兌換比率為10:1。

  • 假設窩輪條款完全一樣,一隻1兌1價值1港元的窩輪其實相對於一隻10兌1價值0.1港元的窩輪。一般來說,股份窩輪的兌換比率有1兌1、5兌1、10兌1、50兌1、100兌1及500兌1。企業行動如需調整股份輪的兌換比率,或會出現其他數字。
  • 指數兌換比率則為10的倍數。

溢價

溢價代表以認股證及相關資本現價計,將持有認股證至到期日, 相關資產在到期日需要上升(持有認購證)或下跌(持有認沽證)到什麼水平,該筆投資才能打和溢價的高低並不反映認股證是否昂貴,投資者亦不應將溢價作為揀選認股證的唯一參考,詳情參考 <溢價計算方法>

對沖值(Delta)

是量度窩輪價格對相關資產價格敏感度的指標,數值介乎-1至1:[認購證為0至1,認沽證為-1至0]
一般來說貼價證的對沖值約0.5;愈價內則愈接近1,愈價外則愈接近0

槓桿比率

公式 = 正股價格/(認股證價格 x 兌換率),但投資者應該參考實際槓桿以計算窩輪的理論價格變化

實際槓桿比率

公式 =基本槓桿比率 x 對沖值
用以表示當正股價格變動1%時,認股證理論價格的變動比率。

舉例說,當騰訊上升1%,一隻實際槓桿為10倍的騰訊Call輪,輪價理論上升10%;一隻實際槓桿為8倍的騰訊Put輪,輪價理論下跌8%。

認股證的內在值

要解釋內在值,先要解釋價外、價內的概念。以Call輪來說,當現價低於行使價,稱為「價外」;當現價高於行使價,稱為「價內」。相反,以Put輪來說,當現價高於行使價,稱為「價外」,當現價低於行使價,稱為「價內」。對兩類窩輪來說,如現價等如行使價,則稱之為「到價」。

教育 認股證 內在值

認購證溢價 = {[(認購證價格 x 兌換比率)+ 行使價 – 相關資產價格]/相關資產價格} x 100%

認沽證溢價 = {[(認沽證價格 x 兌換比率)+ 相關資產價格 – 行使價]/相關資產價格} x 100%

從上述公式可見,溢價並非固定,而是會因為相關資本價格及認股證本身的價格而改變。而假設其它因素不變,當認股證變得愈價內,其溢價會愈低;反之若看錯巿而認股證變得愈價外,其溢價會愈高。

認股證的時間值

認股證價格高於其內在值的部份便是其時間值,時間值可視為投資者為行使權利而付出的代價。

時間值會隨著時間過去而下跌,並在到期日下跌至零。

剩餘期限越長,認股證的價格就越高,因為越長的剩餘期限代表認股證有越大的機會變成價內。

一般來說,相關資產的波幅越大,認股證的引伸波幅亦愈高,令認股證變成價內的可能性越高,所以波幅愈大,時間值愈高。

認股證的引伸波幅

引伸波幅是?

引伸波幅是指市場對相關資產未來波動性的預測。
一般來說,某正股波幅較大,相關窩輪的引伸波幅亦會較高;某正股一向變動不大,相關窩輪的引伸波幅亦較低。

窩輪引伸波幅如何變化?

當市場預期某股份將會變得波動,又或市場對某股份的衍生產品需求上升,相關窩輪的引伸波幅將會上升,反之亦然。

由於輪商會利用期權作窩輪的對沖,當期權的引伸波幅出現變化,輪商將會因應市況反映到窩輪身上。

引伸波幅如何影響輪價?

當窩輪的引伸波幅上升,不論是認購/認沽證,輪價將受正面影響。

  認購證/Call輪 認沽證/Pull輪
對後市看法 看升 看跌
引伸波幅上升 輪價理論上升 輪價理論上升
引伸波幅下跌 輪價理論下跌 輪價理論下跌

在某些情況下,當正股價格上升,但窩輪引伸波幅下跌時,認購證因正股上升而帶來的理論升幅,部分或會被引伸波幅下跌帶來的理論跌幅所抵銷 ,從而出現「升唔足」的情況。

認股證運作

認股證的價格跳動計算

認股證的價格跳動 = ( 正股價格跳動 / 兌換比率 ) x 對沖值

認股證價格要足一格才會跳動。例如,認股證A價格為$0.26,每格跳動為$0.005,利用上述的公式計算若得出認股證A理論升幅為$0.003,由於不足一格,認股證A是不會跳動。

股份輪敏感度的計算

敏感度是指當相關資產價格變動1個價位時,窩輪價格將變動多少。以股份輪來說,其公式如下:

教育 認股證 股份 敏感度 公式

舉例說,匯豐現價為70元,一隻10兌1的匯豐認購證,對沖值為0.4,現價為 0.120元。

教育 認股證 股份 敏感度 公式舉例

即匯豐每跳動1個價位(0.05元),假設其他因素不變,輪價將跳動2格(0.002元)。

指數輪敏感度的計算

指數敏感度的計算公式如下:

教育 認股證 指數 敏感度 公式

來溫習一下, 一隻8000兌1的恒指認購證,對沖值為0.45,現價為0.080元。

教育 認股證 指數 敏感度 公式舉例

即期指每跳動約18點,假設其他因素不變,輪價將跳動1格 (0.001元)

指數輪的結算

指數輪結算,是以窩輪到期當日的EAS(預計平均結算價),即由交易所公布的指數每5分鐘平均價,即以該月份的指數期貨合約的最終結算價計算。

影響認股證價格的因素

影響認股證價格的因素大致可分為五種, 將這些可變數代入畢蘇式(Black-Scholes Model)便可計算出認股證的理論價值。但投資者要注意,當認股證在港交所上市後, 價格不再純粹取決於理論價值,還受市場上的供求關係轉變及其他因素所影響。以下列出有關因素變化對認股證價 格的影響。

五個因素影響認股證價格

  1. 相關資產價格
  2. 引伸波幅
  3. 剩餘時間
  4. 利率
  5. 派息多於預期
  認購證 認沽證
正股價格上升 向上 向下
剩餘期限減少 向下 向下
引伸波幅上升 向上 向上
正股股息比預期高 向下 向上
利率上升 向上 向下

向上 上升 向下 下跌

認股證合資格相關資產

港交所對於合資格發行衍生權證產品的「單一類股份結構性產品的正股」股份名單有一定要求,並非每隻股票都可以發行認股證。而港交所在相關要求中,較注重股份的市值及流通量。其中包括公眾持股市值在過去約三個月均維持在40億港元或以上,市值亦需達一定水平。事實上,若相關股份維持高流通量,可減低發行商對沖的成本及風險,投資者亦因此可獲得較穩定的報價服務,屬雙贏的措施。至於新上市的股份,如果其市值夠大的話,港交所的上市委員會則有機會因應市場反應及認股證發行商的意願,讓新股的相關認股證早一點上市。

認股證常用計算公式

認購證溢價 (%)= {[(認購證價格 x 兌換比率)+ 行使價 – 相關資產價格]/相關資產價格} x 100%

認沽證溢價(%) = {[(認沽證價格 x 兌換比率)+ 相關資產價格 – 行使價]/相關資產價格} x 100%

基本槓桿比率 = 正股價格/(認股證價格 x 兌換率)

實際槓桿比率 = 基本槓桿比率 x 對沖值

認股證到期結算方式

目前於聯交所買賣的所有認股證均為歐式,並於到期時以現金結算。

正股認股證的結算價為相關資產在認股證到期日前5天的收市平均價,而指數認股證的結算價則是到期日當日,亦即是期指結算日以港交所公布的預計平均結算價為準,即以該月份的指數期貨合約的最終結算價計算。

留意價外窩輪結算後的價值為0。只有價內窩輪才會有現金價值收回。窩輪到期的結算公式如下:

認購證結算價 = (結算價– 行使價) / 兌換比率
認沽證結算價 = (行使價–結算價) / 兌換比率

教育 認股證 結算

股份輪的結算

在為窩輪結算時,需將結算價代入公式內。股份輪的結算價,是掛鈎股份在到期日前5個交易日的平均收市價。舉例如下:

某行使價為68元的10兌1匯豐認購證,到期日是5月31日,最後交易日為5月27日。

 
5月23日 5月24日 5月25日 5月26日
匯豐收市價 68.25 68.45 休市 休市
5月27日 5月28日 5月29日 5月30日 5月31日
匯豐收市價 67.95 68.35 68.65 69.95 69.10

結算價是以5月23日、27至30日的收市價計算,到期日5月31日並不計算在內。

結算價 = (68.45+67.95+68.35+68.65+68.95) ÷ 5 = 68.47元

結算後的現金價值 = (68.47 - 68) ÷ 10 = 0.047元

指數輪的結算

指數輪結算,是以窩輪到期當日的EAS,即由交易所公布的指數每5分鐘平均價,作為結算價。
舉例某恒指認購證的行使價為28,888點,兌換比率為8,000兌1,到期日是5月30日。到期當日,EAS為29,228點。

結算後的現金價值 =

教育 認股證 結算公式

認股證的主要風險

1. 槓桿風險

認股證價格升跌的幅度遠大於所對應的相關資產。在最差的情況下,認股證價格可跌至零,投資者可能會損失全部資金。

2. 限定的有效期

認股證有到期日,並非長期有效。認股證到期時如非價內,則完全沒有價值。

3. 時間耗損

若其他因素不變,認股證價格會隨時間而遞減,投資者絕對不宜視認股證為長線投資工具。

4. 引伸波幅

若其他因素不變,相關資產的波幅增加會使認股證價值上升;相反,波幅減少會使認股證價值下降。

5. 市場力量

當認股證在市場上快將售罄又或發行商增發認股證時,供求對認股證價格的影響尤其大。

6. 發行商風險

認股證的持有人等同認股證發行商的無擔保債權人,對發行商的資產並無任何優先索償權;因此,認股證的投資者須承擔發行商的信貸風險。

認股證攻略

認股證的選擇要點

選擇認股證首要條件為:

  1. 先對相關資產有明確方向感,由於認股證有時間值損耗,所以若相關資產作橫行上落格局,投資者有機會損失時間值。
  2. 然後計劃一下持貨的長短從而選擇年期。投資者可考慮持貨一星期,並選擇年期最少有3個月的認股證。
  3. 考慮行使價應該多進取。投資者可考慮行使價10%左右價外的認購證,假設其他條款相同,較貼價的認股證提供的有效槓桿較低,但敏感度則相對高。較價外的認股證有效槓桿較高,但敏感度則相對低。

怎樣挑選兌換比率?

若兩隻股份窩輪的掛鈎資產、到期日、引伸波幅等條款完全一樣,不同的兌換比率,並不會影響其實際槓桿。
兌換比率所影響到的,只是窩輪的每份面值,假設其他條款一樣,100兌1的窩輪輪價會較50兌1的低;不過由於港交所要求新發行窩輪的最低輪價為0.25元,輪商或可利用較小的兌換比率,發行到年期較短、實際槓桿較高的窩輪,增加投資者的選擇。

實際槓桿應該揀高或低?

套用在實際情況上,高實際槓桿的窩輪,通常是較短期、較價外的產品;低實際槓桿的窩輪,則是較長期、較貼價或價內的產品。
因此在選擇產品上,並沒有劃一的標準應該選擇高或低的實際槓桿,主要視乎承擔風險能力。較進取的投資者,傾向選擇高實際槓桿窩輪;相反較保守的投資者,則會選擇低實際槓桿產品。

甚麼窩輪會有較高槓桿?

槓桿是相關資產價格與窩輪價格的關係,當相關資產價格越高,又或輪價越低,兩者的倍數相差便會越大,槓桿亦會越高。
明白了這個關係,就會知道高槓桿的窩輪,一般都是輪價較低的窩輪;而輪價較低的產品,一般都是較價外或較短期的窩輪。

高槓桿的利與弊

高槓桿窩輪是否值得投資?這沒有劃一的標準,主要取決於投資者的風險承擔能力。
高槓桿窩輪通常是較價外、較短期的產品,好處是當看中方向,可獲得較明顯的倍大效果;但當看錯方向,同時亦會倍大虧損。
由於高槓桿窩輪可能是短期窩輪,基本上只適合短線部署,否則即使看中方向,短期輪的高時間值損耗,亦可能抵銷了部分甚至全部潛在利潤。當輪價理論值低於0.01元時,輪商亦無法為產品開價。

認股證買賣策略例子

橫行巿:

特點:巿況一般較為淡靜,波幅亦較細

窩輪策略:選擇貼價證以增加對股價的敏感度,捕捉短線波幅

單邊巿:

特點:一個持續的走勢並維持一段較長的時間,波幅相對較大

窩輪策略:選擇價外證(一般價外程度不超過20%),當看對方向,捕捉窩輪由價外變價內的爆炸力後,採取換碼策略。換碼的好處既可鎖定舊有窩輪的利潤,亦可用新價外窩輪維持槓桿效應,但投資者看錯方向時,必須嚴守止蝕

認股證常見問題

什麼是末日輪

末日輪普遍是指短年期及(或)非常價外認股證。普遍來說,最合適的年期為三至六個月,買賣短於三個月年期的認股證的風險較高,當然,提供的有效槓桿亦相對較高。但末日輪的時間值損耗較高,對沖值較低,而買賣差價有機會較大,成交亦可能相對較少。

牛皮市況下

牛皮市況下,窩輪較易出現「升唔足」的情況,為甚麼呢?

當大市波動性減低,
1. 正股的變動幅度不大
2. 引伸波幅面臨下跌壓力

正股輕微上升的幅度,對認購證價格帶來的理論升幅有限,但引伸下跌,卻會對輪價帶來負面影響,再加上時間值會繼續扣減。若輪價的理論升幅,不足以抵銷引伸下跌及時間值損耗的影響,可能會出現正股升、認購證價格下跌的情況。

爲什麽窩輪不開價?

輪價理論值若低於0.01元……

  • 在本港主板交易系統,無論是股份抑或其他上市產品,最低能夠完成交易的價格是0.01元。
  • 當窩輪變得極價外或極短期時,輪價理論值可能已低於0.01元;但在報價機或交易系統上,最低的顯示價格只能是0.01元。在這情況下,輪商並非不想提供報價,而是輪價實際上已低於0.01元,未能提供報價。

交易前留意輪商買賣盤……

  • 由於報價機上的最低顯示價位是0.01元,可能有投資者以為,買入輪價為0.01元的窩輪,就算看錯方向,最低限度也能以0.01元沽出持輪,但實際上並如此。
  • 實際情況是,投資者買入價格為0.01元的窩輪,價值已經低於0.01元,承接了市場的買賣盤後,若輪商繼續未能報價,市場買賣盤不足,投資者可能會損失全部本金。
  • 由於輪商有責任為理論價值在0.01元或以上的窩輪提供報價,因此在交易前,應先觀察輪商的買賣盤,確認產品的現價,以免以0.01元的價錢,買入了價格已低於0.01元的產品

窩輪唔開價? 報價機上的1仙,非代表窩輪值1仙……

教育 認股證 1仙

運用認股證為持貨對沖

最簡單的方法是用有效槓桿計算,如有效槓桿是8倍,要對沖的持貨值40萬港元,而每股認沽證價值0.2港元,需要買入的認股證股數為(400,000/8)/0.2=250,000股。另一方法是用對沖值和換股比率計算,假設該認股證的對沖值為40%,換股比率為100,持有1,000股正股,需要買入的認沽證股數為(1,000*100/0.4)=250,000股。不過認股證亦受供求、時間值以及引伸波幅等因素影響,所以以上公式只作參考。

相關資產派息的影響

發行商在發行認股證以及定價時,已把相關的預計派息計算在內。如相關的派息一如發行商預期,輪證的價格並不會有影響;不過萬一公布的派息跟發行商的預期有所出入,發行商亦會於公布當日立即調整輪證的價格,以保障投資者利益。而相關資產配股、供股和派發紅股等屬於難以預測的公司活動,發行商為新認股證定價時,不會包括以上的因素,因此如有關正股進行配股、供股和派發紅股,發行商需要調整收回價、行使價和換股比率,務求令持有認股證的投資者在正股供股前後的權益和「經濟利益」不變。

街貨量對認股證牛熊證的影響

「街貨」是指發行商以外的投資者持有認股證的份數,可用來觀察投資者的持倉情況。發行商在發行認股證時都有個發行數量,當街貨高,例如超過50%時,因為供求問題發行商有機會要開出較大的買賣差價,或甚如街貨高至80-100%時,市場投資者或有機會爭相買入/或爭相沽出認股證,市場壓力令認股證成交價偏離實際價格。如果街貨量達100%時,即代表發行商所發行的股數已全數沽清,發行商亦只可為該產品提供買入價,如投資者仍爭相買入該產品,或有機會令成交價格偏離合理價格,形成產品不跟價的情況。

如何辨別街貨高甚至「沽清」?

由於現時市面上的報價機所顯示的產品街貨量均是上日數據,投資者不可單靠街貨數字作參考,尤其當日熱炒的產品。投資者可從有串流報價的報價機上找尋發行商開價的位置,如發現在「賣出」的一方不見發行商的報價,則該產品有較大機會沽清。投資者可致電發行商熱線要求報價及確認最新街貨數字。同時,投資者在揀選認股證時,應留意街貨較低的選擇。

開市和收市競價交易時段及市調機制對認股證
或牛熊證交易的可能影響

認股證的流通量提供者,不會於收市競價時段輸入新的買賣盤,有關的報價亦會取消。所以投資者會見到相關資產的收市價較最後按盤價上升或下跌,但認股證的價格未必有相應調整,亦正是這個原因,如收市競價時段股價急升或急跌,之後的交易日投資者可能有認股證不跟升跌的誤解。即使個別認股證出現競價盤成交,通常都不會涉及發行商,成交價未必反映該認股證的合理價值。

為何選擇瑞銀認股證

發行商的角色

認股證牛熊證發行商會為其產品提供流通量,雖然這安排稱為莊家制,但並不代表發行商像賭場上的莊家,和投資者是對賭的關係。簡單來說,發行商賣出認股證,會代投資者進行對沖,在場外期權市場以較低價格買入期權,對沖認股證市場賣出的倉位,而發行商在期權市場以買入期權的價錢,以及在零售市場賣出認股證的價錢,當中的差價以及時間值等就是發行商的利潤。所以嚴格來說,發行商是零售商,在對沖方向(即看升還是看淡)的持倉,更是與投資者的看法一致,並不存在對賭的關係。不過,不是所有認股證的相關資產都有活躍的期權可供對沖,所以部份認股證發行商做對沖時,有機會要透過與公司內其他業務的持倉對沖風險,例如結構性票據的倉位,甚至直接買賣相關資產做對沖,所以發行商在市況或正股波動時或面對較大虧損,某程度上亦是代投資者承擔了部份風險。而牛熊證的對沖理論與認股證相若,不過很多時會牽涉正股以及期指。

為何選擇瑞銀的認股證及牛熊證

發行商的素質對投資者來說亦是非常重要,如發行商開價是否合理,買賣價差是否較窄,而且牛熊證價格是否緊貼正股走勢,是否能提供良好的服務,如投資者能容易接通查詢熱線及有專人接聽等。瑞銀在亞洲的認股證和牛熊證市場多年來具領導地位,贏得多個國際獎項,熱線有專人接聽,為投資者提供認股證牛熊證即市資訊以及協助。

納指窩輪基本知識

個個都講納指,唔通個個都知納指係咩?

“知少少唔好扮代表,好似係同科技股、新經濟股有關?原來仲有…”

納指,全名為納斯達克綜合指數,係由喺美國納斯達克交易所上市嘅股份所組成。一直以來,較多科技企業及生物科技企業,都傾向選擇喺納斯達克市場上市,令呢個指數被視為係追蹤美國科技企業走勢嘅指標。

為咗區分科技股同傳統金融股,指數公司再將納指劃分為:
1. 納斯達克100指數; 及
2. 納斯達克金融100指數

為咗區分科技股同傳統金融股,指數公司再將納指劃分為:
1. 納斯達克100指數; 及
2. 納斯達克金融100指數

納斯達克100指數從工業、科技,電訊、生物科技、醫療保健、運輸、媒體及服務業等行業中,選擇100隻較大型、較具代表性嘅公司成為成份股。市值大、規模大,增加納斯達克100指數嘅代表性,因此唔少投資產品都係圍繞住呢個指數嚟建構。

納斯達克100指數嘅成份股有幾大型?代表性又幾大呀?

佔納斯達克100指數比重最大嘅,唔少都係大家耳熟能詳嘅股份。

現時最重磅嘅係蘋果公司,相信大家或者朋友間都總有用緊一兩部佢哋出產嘅手機、平板電腦。其次嘅係電商股阿馬遜、軟件生產商微軟,其他佔比頭十大嘅股份,仲有社交網站Facebook、Google母公司Alphabet、電動車生產商特斯拉(Tesla)、半導體生產商Nvida、軟件商Adobe同串流娛樂平台Netflix*,而頭10隻重磅股已佔指數約56.6%嘅比重。

睇啱納指走勢,但無美股戶口,兼且唔夠本金,係咪就冇得捕捉納指升跌?

當然唔係,喺港股市場上,其實亦有同納指掛鈎嘅投資產品,就算大家冇美股戶口,都可以捉緊美國新經濟股嘅投資機會。

如果本金唔夠,大家可能都會諗吓有冇槓桿產品嚟以小博大,納指100期貨係選擇之一,但要額外開立期貨戶口;而喺本港上市,同納指100指數掛鈎嘅認股證,就係另一個槓桿產品嘅選擇,俾大家做到睇好或者睇淡部署。

期貨同認股證都係槓桿產品,但係佢哋有乜分別?

期貨同認股證,都係部署未來資產價格走勢嘅工具。兩者嘅分別在於,期貨係一個責任,認股證就係一個權利。

教育 認股證 期貨分別

買賣期貨之前,首先要有期貨戶口,並且繳付若干保證金。假設有個投資者買入或者賣出納指100期貨後,納指100嘅走勢不似預期,當指數觸及某一維持按金水平之後,投資者有責任額外補倉,即係有機會「輸凸」,損失有機會多過最初投資金額。

至於認股證,由於佢喺交易所上市,佢會有個股票編號,只要有港股戶口就可以進行買賣,唔需要特別開立其他戶口。假設買入納指輪後走勢不似預期,由於佢係一個行使權力,方向錯、即係代表行使唔到,唔需要額外補倉,最大損失僅為投入本金。

“期貨…… 投資者有責任額外補倉,即係有機會「輸凸」”
“至於認股證…… 唔需要額外補倉,最大損失僅為投入本金”

納指產品喺香港市場點樣交易?

納期達克指數既然係美國指數,自然會有時差關係,即係港股開市時,納斯達克市場係休市嘅;不過有時差唔代表買賣唔到。電子交易嘅興起,令投資者可以喺非美股交易時段,買賣喺芝加哥交易所電子交易市場上市嘅納指100的期貨。

既然納指100期貨可以喺亞洲時段交易,即係同佢掛鈎嘅納指認購證,喺港股時段都有跳動嘅依據啦,發行商通過期貨市場作對沖,自然可以為納指認股證提供報價,俾大家多一個可以買賣嘅選擇。

利用窩輪喺港股市場買美國指數?隻輪會唔會唔識郁架?

當然唔會!雖然納斯達克100指數嘅成分股份係喺美國上市,但窩輪跟隨跳動嘅係相關期貨。由於新經濟股受捧程度增加,近年即使喺亞洲交易時段,如果出現影響環境股市嘅政經事件,又或者係同大型科企有關嘅消息公布,納指100期貨一樣會喺亞洲時段出現大幅波動,亦提供工具俾大家喺美股開市前作部署。

既然會郁,咁點郁呢?如果想計納指認購證跳動敏感度,即係納指100期貨要跳幾多點,認股證先跳動到一個價位,可查看芝加哥交易所內納指100迷你期貨嘅報價,再將個數放入下面條公式:

[(兌換比率 ÷ 對沖值)]÷ 美元兌港元匯價 x 窩輪最低上落差價

舉個例子,某納指認購證的兌換比率為30000兌1,對沖值約0.32。假設港元兌美元的匯率為7.75,每個價位的買賣差價為0.001港元。

變動一個價位納指100近月期貨約需變化的點數約為

= 30000 ÷ 0.32 ÷ 7.75 x 0.001 = 12點

同樣地,某納指認沽證的兌換比率為25000兌1,對沖值約0.26。假設港元兌美元的匯率為7.75,每個價位的買賣差價為0.001港元。

變動一個價位納指100近月期貨約需變化的點數約為

= 25000 ÷ 0.25 ÷ 7.75 x 0.001 = 12.9點

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最後更新時間: 2024-07-12 16:35