什么是末日轮
末日轮普遍是指短年期及(或)非常价外认股证。普遍来说,最合适的年期为三至六个月,买卖短于三个月年期的认股证的风险较高,当然,提供的有效杠杆亦相对较高。但末日轮的时间值损耗较高,对冲值较低,而买卖差价有机会较大,成交亦可能相对较少。
牛皮市况下
牛皮市况下,窝轮较易出现「升唔足」的情况,为甚么呢?
当大市波动性减低,
1. 正股的变动幅度不大
2. 引伸波幅面临下跌压力
正股轻微上升的幅度,对认购证价格带来的理论升幅有限,但引伸下跌,却会对轮价带来负面影响,再加上时间值会继续扣减。若轮价的理论升幅,不足以抵销引伸下跌及时间值损耗的影响,可能会出现正股升、认购证价格下跌的情况。
为什窝轮不开价?
轮价理论值若低于0.01元……
- 在本港主板交易系统,无论是股份抑或其他上市产品,最低能够完成交易的价格是0.01元。
- 当窝轮变得极价外或极短期时,轮价理论值可能已低于0.01元;但在报价机或交易系统上,最低的显示价格只能是0.01元。在这情况下,轮商并非不想提供报价,而是轮价实际上已低于0.01元,未能提供报价。
交易前留意轮商买卖盘……
- 由于报价机上的最低显示价位是0.01元,可能有投资者以为,买入轮价为0.01元的窝轮,就算看错方向,最低限度也能以0.01元沽出持轮,但实际上并如此。
- 实际情况是,投资者买入价格为0.01元的窝轮,价值已经低于0.01元,承接了市场的买卖盘后,若轮商继续未能报价,市场买卖盘不足,投资者可能会损失全部本金。
- 由于轮商有责任为理论价值在0.01元或以上的窝轮提供报价,因此在交易前,应先观察轮商的买卖盘,确认产品的现价,以免以0.01元的价钱,买入了价格已低于0.01元的产品
窝轮唔开价? 报价机上的1仙,非代表窝轮值1仙……
运用认股证为持货对冲
最简单的方法是用有效杠杆计算,如有效杠杆是8倍,要对冲的持货值40万港元,而每股认沽证价值0.2港元,需要买入的认股证股数为(400,000/8)/0.2=250,000股。另一方法是用对冲值和换股比率计算,假设该认股证的对冲值为40%,换股比率为100,持有1,000股正股,需要买入的认沽证股数为(1,000*100/0.4)=250,000股。不过认股证亦受供求、时间值以及引伸波幅等因素影响,所以以上公式只作参考。
相关资产派息的影响
发行商在发行认股证以及定价时,已把相关的预计派息计算在内。如相关的派息一如发行商预期,轮证的价格并不会有影响;不过万一公布的派息跟发行商的预期有所出入,发行商亦会于公布当日立即调整轮证的价格,以保障投资者利益。而相关资产配股、供股和派发红股等属于难以预测的公司活动,发行商为新认股证定价时,不会包括以上的因素,因此如有关正股进行配股、供股和派发红股,发行商需要调整收回价、行使价和换股比率,务求令持有认股证的投资者在正股供股前后的权益和「经济利益」不变。
街货量对认股证牛熊证的影响
「街货」是指发行商以外的投资者持有认股证的份数,可用来观察投资者的持仓情况。发行商在发行认股证时都有个发行数量,当街货高,例如超过50%时,因为供求问题发行商有机会要开出较大的买卖差价,或甚如街货高至80-100%时,市场投资者或有机会争相买入或争相沽出认股证,市场压力令认股证成交价偏离实际价格。如果街货量达100%时,即代表发行商所发行的股数已全数沽清,发行商亦只可为该产品提供买入价,如投资者仍争相买入该产品,或有机会令成交价格偏离合理价格,形成产品不跟价的情况。
如何辨别街货高甚至「沽清」?
由于现时市面上的报价机所显示的产品街货量均是上日数据,投资者不可单靠街货数字作参考,尤其当日热炒的产品。投资者可从有串流报价的报价机上找寻发行商开价的位置,如发现在「卖出」的一方不见发行商的报价,则该产品有较大机会沽清。投资者可致电发行商热线要求报价及确认最新街货数字。同时,投资者在拣选认股证时,应留意街货较低的选择。
开市和收市竞价交易时段及市调机制对认股证
或牛熊证交易的可能影响
认股证的流通量提供者,不会于收市竞价时段输入新的买卖盘,有关的报价亦会取消。所以投资者会见到相关资产的收市价较最后按盘价上升或下跌,但认股证的价格未必有相应调整,亦正是这个原因,如收市竞价时段股价急升或急跌,之后的交易日投资者可能有认股证不跟升跌的误解。即使个别认股证出现竞价盘成交,通常都不会涉及发行商,成交价未必反映该认股证的合理价值。